非理性的繁荣（如何面对非理性爱国）

关键要看美联储接下来会不会进入新一轮的降息周期,以及为什么会发生黄金价格持续上涨的现象等多方面了解一下市场情况,后市还会上涨么国际黄金价格持续上涨,基金经理还不是一个人在战斗,市场行情是否已到顶核心资产经历了近两年的上涨后,历史上A股见顶会出现两个指标温故知新,投资者未雨绸缪的两种方法历史不会简单重演,后市还会上涨么如何搞清楚股票价值与价格之间的内在关系基金卖疯。

本文目录

• 如何面对非理性爱国
• 女性当家做主，男主内女主外对社会发展是良性的还是非理性的
• 国际黄金价格持续上涨，已突破1500美元/盎司，年内涨幅逾17%！后市还会上涨么
• 如何搞清楚股票价值与价格之间的内在关系
• 基金卖疯！非理性繁荣显现！市场行情是否已到顶

如何面对非理性爱国

过去热国壮举，今人心潮澎湃，热血沸腾，将鼓舞后代人的爱国热情。借签过去的历史，直面现实。现在是56个民族组建的社会主义新中国，新人、新事、新思潮、新观念。我们应将全国人民团结在一起，进行社会主义建设，还要与全世界人民一起合作共赢，发展经济、文化、科学技术，共同建立世界和平，创造更加美好的未来！历史是中华人民祖辈们之间发生的事情，已成为过去。它光耀灿烂，是中华民族的伟大的智慧，是老祖宗们留给子子孙孙的精神财富。历史值得我们借签，更值得子孙后代借签。以史为签，可以使人们少走弯路，少犯错误。总之，历史是宝贵的财富，一个人一辈子都研究不完。让我们把历史作为一面镜子吧，让人们研究它，借签它，并且发扬光，开辟更加广阔的未来。

女性当家做主，男主内女主外对社会发展是良性的还是非理性的

女人和男人是有区别的，女人是花是因。男人是根，是本，是果。

女人是水，水往低处流。男人是山，山向高处生。山水有情，才是风景。

如果水浮荡漫过高山，人类所面临的是一片死亡的汪洋大海。

女权是不可取的，女权主义只能带来战争和危机，是人类的灾难。

国际黄金价格持续上涨，已突破1500美元/盎司，年内涨幅逾17%！后市还会上涨么

国际黄金价格持续上涨，已突破1500美元/盎司，年内涨幅逾17%，后市还会上涨吗？我认为随着欧洲负利率资产的进一步扩张，美联储势必进一步降息，预示着黄金上涨才开始。

接下来，我们就从黄金价格的走势，以及为什么会发生黄金价格持续上涨的现象等多方面了解一下市场情况。

先了解一下黄金市场的走势

8月7日，随着负收益率的债券数量持续增长，黄金价格暴涨至6年以来的最高水平，黄金市场昨日内暴涨超30美元，突破1500美元/盎司大关，现货黄金日内触及1510.22美元/盎司高点。

这也是金价自2013年4月以来首次突破1500美元/盎司，收益率高达18%，而这一回报高于标普年初至今14.3%的涨幅。

值得注意的是，8月2日，德国30年期国债收益率首次出现负利率。至此，德国国债全面陷入负利率。此外，除英国以外，其他欧洲国家利率也非常疯狂，欧洲主权债券已经全面陷入负利率，占据了全球负利率资产的43%。

另外，在公司债券方面，全球负收益率公司债券已经达到了1万亿美元。其中，欧洲债券市场的投资级债券的近30%为负利率。

正是由于债券收益率的下降，使得金价走高，相信还将助推黄金等贵金属价格继续上涨，众所周知，黄金等贵金属在经济增长放缓的情况下避险属性越来越重要，也更能起到保值增值的目的。

影响黄金走势的因素有哪些？

一、国际黄金价格自今年6月份美联储会议以来一再上涨，再加上尚不明朗的国际贸易摩擦持续升温，以及全球经济增长放缓的趋势渐显，都给金价提供了坚定的支撑点。

二、由于国际贸易局势和经济数据令9月份降息预期挥之不去，技术面也暗示后市存在进一步下行风险，受此影响下，8月7日，美元指数小幅走弱。而现货黄金延续涨势，短线存在进一步上冲1500关口的机会。

三、随着德国30年期国债收益率首次出现负利率，欧洲负利率资产的进一步扩张，不断推高美元。那么，从全球通缩局面、欧洲央行潜在对策和美元态势综合来看，美联储势必进一步降息，甚至不能排除负利率的可能。如此一来，必将连带全球主要经济体的利率水平，进一步降低。

事实已经证明，比如说印度、新西兰和泰国的央行都在一夜之间降息。其中印度作为发展中国家第一个降息的，而且已是第三次操作。此次新西兰将隔夜利率下调50个基点、印度将其利率下调35个基点、而泰国则降息25个基点。

由此可见，全球经济正在变得更加糟糕，这也人们最为担忧的地方。通过以上这三家央行降息释放出来的信号来看，都以不同的方式表述经济增长疲软。这种情况下，一个国家重振经济的努力，最终会牺牲汇率的稳定性和降低货币的价值。考虑到全球不协调的汇率背景下，最看好黄金的长期走势。整体来看，黄金价格上涨不过是个开始。

总之，随着这一轮金价大涨之后，未来能否持续？关键要看美联储接下来会不会进入新一轮的降息周期，以及特朗普政府对待全球贸易争端的态度。但从当前的综合情况来看，高高在上的美元，让特朗普政府消减贸易逆差的努力付之一炬。很明显，特朗普政府不可能就此停手，一定会要求美联储降息，则黄金价格上涨可期。

如何搞清楚股票价值与价格之间的内在关系

100年前，格雷厄姆他老人家一针见血的说了个判定标准，稳定的公司，长期利润计算的当前市盈率在15倍，就是股票的价值。毫不修饰，毫无花里胡哨的标准。这种简单粗暴的估值方式，影响美国整整百年。以下是标普500的历史市盈率。

这日子，都能算到1880年，最高25倍，最低5倍，平均15倍。格雷厄姆怎么得到这个数字的，很简单，在格雷厄姆之前是如此，在格雷厄姆之后，一直到1990年，都是如此。巴菲特在谈论自动化的时候说了一句话，我认为放之四海而皆准：“这个系统过去运行良好，以后也会继续下去”。

为什么标普500到1990之后失去了原来的估值体系，进入了新时代。个人的判断，大约是因为PEG估值模式逐步成为一种替代方案（我们要注意，大多数人说估值习惯于说未来股权现金流量的现值，这似乎是对的，但是当我们观察一些大型标的的时候，我们发现由于现金流量估值的方式要面对大量不确定的变量，实际上大多数投资人对这种方式估值并不自信。）

PEG起源于一个失败的投资者，吉姆·史莱特，《祖鲁法则》的作者，简单的将未来预测的业绩增长百分比，作为市盈率的标准。从结果看，这个方式实际上涵盖了一定的估值意义。吉姆·史莱特在1975年石油危机破产，之后开始教育事业，写童话。然而1977年彼得林奇开始运用PEG于实践。吉姆·史莱特失去了财富，但是很长寿。

彼得林奇心态更加稳健，1990年功成身退，13年的投资奠定了另一个投资神话。而很明显，投资领域信奉成功者的语言。于是在1990年之后，标普市盈率的波动幅度高于之前，甚至在2000年曾一度出现了互联网泡沫。

PEG的方法，只比15倍市盈率多了一点，那就是对于未来业绩增长率的预计。这一点使得估值更趋于主观性。然而当2000年互联网泡沫之后，大家开始更加全面的考虑问题，包括宏观通胀因素，政策因素，无风险利率，贝塔系数和阿尔法系数。于是也有人用复杂的方式构筑未来现金流量的预计模型，然后一步步折现。

股权现金流折现似乎是很完美的方法，但是他比PEG更加主观。尤其是在中国，有些情况在中国是多变的。这样很容易受到乐观情绪的影响，诸如前段时间很多投资人都对美国低利率的情况很乐观，可谁又算得到不稳定的特朗普，美股周一暴跌。

个人的看法，看景气周期大概率向上还是向下，向上的时候可以使用PEG来估值，向下的时候就牢牢守住15倍市盈率的底线。而在观察15倍市盈率底线的同时，我会关注和剔除部分高负债的企业，部分只有短期利润表现的企业，也剔除有劣迹的企业（这方面要通过财务分析）。大多数低市盈率企业都集中在消费类。

而医药行业，受到周期影响不大，个人偏好用PEG。只是很可惜，好的医药公司即使用PEG，还是贵。

最后在回到题目，我们都知道价格围绕价值波动，但是关键是量化的找到价值所在。我们听到很多人在说价值投资，但是大多数人不乐意去定量价值。原因在于定量的数据会得罪人。一只100元的股票你估个20，持有的股民会找你拼命。所以，关键是找到自己的心理价位。

基金卖疯！非理性繁荣显现！市场行情是否已到顶

核心资产经历了近两年的上涨后，近期强势板块出现调整苗头。那行情是否真的结束了？我们该如何应对？

历史上A股见顶会出现两个指标

温故知新，通过历史规律可以为我们预判未来提供参考。据海通证券统计研究，牛市结束的信号一般有两个：

第一个信号：基本面见顶

比如。在2005-2007年牛市中，上证综指见顶6124点，全部A股归母净利润单季度同比增速在2007一季度升至最高点81％；

再比如，2012-2015年牛市中，创业板指单季度或累计的归母净利润累计同比增速均在2016一季度达到76％的高点。

第二个信号：情绪指标达到极致

什么叫做情绪指标呢？有三种。

一是绝对估值指标。

2007年牛市上证综指在10月见顶6124点，对应全部A股PE （TTM，下同）为58.2倍、PB（LF，下同）为7.37倍；

2010年那轮牛市，中小板指在2010年11月见顶7493点，对应中小板指PE47.7倍、PB 6.18倍。

而截止2020年12月31日，全部A股PE为23.3倍、PB 2.0倍，处于2005年来历史分位78％、47％，相较而言，并未见顶。

二是交易指标。

从换手率指标看，过去三轮牛市高点时分别为：2007年8月周换手率达1078％，2009年6月周换手率达746％，2015年5月周换手率达847％。

而截止2020年12月31日的最近一周，全部A股的周换手率为295％，处在历史上由低到高57％的分位。

另外，从杠杆资金指标来看，2015年牛市中，融资交易占比在6月份见顶19.3％，而当前只有9.5％，对应2012年以来57％分位。

三是大类资产比价指标。

从股债收益比看，沪深300股息率/十年期国债收益率在2007年10月、2009年7月、2015年6月分别见底0.11、0.35、0.42，目前指标为0.63，处在2005年以来由高到低55％的分位。

从风险溢价率看，全部A股PE倒数与十年期国债收益率之差在2007年10月、2009年7月、2015年6月分别见底-2.67％、-0.84％、-0.48％，目前为1.09％，对应2005年以来由高到低72％分位。

整体来看，如果把牛市顶点市场情绪当成100度的话，当前市场大概在60度。

投资者未雨绸缪的两种方法

历史不会简单重演，我们不可能踏入同一条河流。

但以史为鉴，以谨慎态度应对未来，是时时刻刻必须坚持的原则。

如何应对可能面临的震荡？

有两种情况，大家可以对号入座。

第一种情况：

如果持有的基金，比较聚焦行业主题，同时前期已经积累了较大涨幅，重点持有的行业估值已经处于相当高位。

那么出于谨慎态度，可以考虑调整资产配置，将涨幅大、收益高的行业主题基金逐渐获利了结，将部分仓位转移到相对低估行业基金或增配“固收+”等品种。

第二种情况：

如果目前持有的基金品种，风格偏向于价值投资，行业上偏向于多行业均衡配置，仓位目前相对平衡且权益仓位比例限制比较灵活，基金本身又没有出现大的风险或变故。

那么我们的建议是，请相信你的基金经理，把择时工作交给基金经理。

基金经理通常都具有比较丰富的投研经验，他们中的很多人，经历过不止一轮牛熊转换，相比我们普通人，他们对市场的嗅觉更灵敏、择时能力更强。

不仅如此，基金经理还不是一个人在战斗，他们身后还有整个投研团队、基金公司来保驾护航。一般来说，基金公司的投研团队每天都会开会沟通，交流彼此对市场、对行业的看法，同时根据市场情况进行仓位调整。

最后，还想跟大家分享一句话——

“思危所以求安，虑退所以能进”。

面对短期波动，我们能做的，是学会用更长的时间维度来管理自己的投资行为，将投资周期放长一些来决策，通过平衡的资产配置，选择信赖的基金经理，一起穿越牛熊，做时间的朋友，分享复利的力量。

投资有风险，入市需谨慎。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。